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海外降息推升人民幣匯率強勢回歸

來源:證券時報 時間:2020-03-05 19:00:04

北京時間3月3日23時,美聯儲突然宣布降息50個基點。本次降息調整是美聯儲2020年的首次降息,更值得注意的是,本次降息為突發性緊急降息,此前市場普遍預期美聯儲會在本月中旬舉行的定期議息會議上宣布降息。1994年以來美聯儲歷史上發生過9次緊急降息事件,上一次緊急降息還要追溯到2008年10月的金融危機時期。

美聯儲意外閃電降息,預示著后續會有更多國家和地區跟進。目前,這份降息名單越來越長,前有澳大利亞和馬來西亞“打頭炮”,美聯儲宣布降息后,阿聯酋央行、香港金管局、澳門金管局緊隨其后;加拿大央行、歐洲央行、英格蘭銀行近日降息的可能性也較大。

全球再度進入降息潮,以及美聯儲降息下美元指數的走弱,推動近日人民幣兌美元匯率持續走強,在岸人民幣匯率5個交易日以來升值幅度近1.3%。不少分析人士對證券時報記者表示,年內人民幣匯率有望繼續穩定上行,貶值壓力不大,這反而會釋放更多國內貨幣政策施展的空間,中國金融資產的避險屬性愈發凸顯。

人民幣匯率強勢回歸

5個交易日內持續升值近1.3%,人民幣兌美元匯率近日上演了一波持續上漲的強勢行情。受美聯儲突發降息影響,當晚離岸人民幣匯率就一度大幅跳升,較日內低點反彈近500個基點。

3月4日,盡管人民幣中間價僅小幅上調2個點至6.9514,但當天在岸和離岸人民幣匯率均持續大幅上揚。截至當日16∶30收盤,在岸人民幣兌美元匯率報6.9331,較上一交易日漲477個基點,離岸人民幣匯率也上漲超150個基點達到6.93附近。

中國銀行研究院研究員王有鑫對證券時報記者表示,近日人民幣持續升值主要有三方面原因:一是美元指數沖高回落。隨著疫情在全球蔓延,在昨日美聯儲降息前,實際上市場對于本月美聯儲降息預期已大幅升溫,改變了之前美聯儲暫不會輕易行動的表態。而且隨著美聯儲昨日出乎市場意料的提前降息舉動,市場普遍認為二季度還會繼續降息,美元指數也從年內接近100的高點降至目前的97上下,推動了人民幣的反彈。

二是中國新冠肺炎疫情逐漸好轉,人民幣資產短期內成為全球避險資產的屬性不斷強化。日元和美元本是傳統的全球避險貨幣,然而近期隨著日本國內疫情惡化、美國經濟下行壓力增加,以及美股波動加大等因素影響,美元和日元的避險屬性有所弱化。相反,隨著中國疫情得到有效控制,全國復工復產有序推進,全球對中國經濟平穩發展、人民幣資產的穩定性和中國社會治理能力的信心不斷增加,人民幣作為中國經濟全球競爭力的量化衡量指標,其走強也不難理解。

三是金融市場回暖,吸引跨境資本流動。上周全球股市出現快速調整,避險資金從全球風險資產中快速流出,陸股通項下外資連續5個交易日凈流出,累計高達293億元。然而,本周以來,隨著市場形勢好轉,跨境資本流動形勢逐漸改善,再次呈現凈流入態勢,本周前兩日累計凈流入46億元。跨境資本流動形勢的改善也有利于支撐人民幣走強。

全年人民幣

有望小幅升值

展望今年的匯率走勢,不少分析指出,今年人民幣匯率有望繼續保持穩定局面,全年看甚至還會小幅升值。王有鑫認為,首先,在美聯儲引領下,預計全球主要央行將再次啟動降息潮,對人民幣匯率和跨境資本流動的外部制約減弱。其次,全球和美國經濟下行壓力加大,中國經濟基本面相對較好,產業鏈較為完整,此消彼長下,預計人民幣的避險屬性將越來越得到跨境資金流入的驗證,因此,人民幣匯率將得到更多支撐。

此外,美國處于大選年,目前看民主黨候選人情況尚不明朗,如果更加激進的桑德斯獲得更多支持,其主張對富人征稅、拆解大公司等將成為美國金融市場新的風險,美股波動將繼續增加,人民幣資產的穩定性將得到國際投資者更多青睞。

華創證券首席宏觀分析師張瑜也對證券時報記者表示,今年人民幣匯率穩定無憂。雖然一季度國內GDP陡降,存在貨物貿易順差收窄或金融賬戶流出的擔憂,但暫停出境游給予了跨境資本流動近4000億元左右的緩沖池(中國每季度服務貿易逆差平均為800億美元,其中,旅行逆差占比近八成達600億美金左右,等同于約4000億人民幣),因此一季度我國跨境資本流動的基本面反而是穩健的,匯率無貶值之憂。

“不過,經濟受損背景下,不足以支撐匯率大幅度升值,預計今年人民幣匯率將整體平穩波動,波動區間主要集中在6.9~7.0。”張瑜稱。

國內貨幣政策空間加大

隨著越來越多國家加入降息陣列,中國央行下一步會如何操作備受市場關注。綜合多方分析看,盡管全球越來越多國家和地區加入降息陣營,為中國央行貨幣政策的進一步寬松提供了空間,但中國央行不會輕易被海外央行“帶節奏”,只能說是外部掣肘因素減少,貨幣政策可以更加以我為主。為實現經濟穩增長,預計今年降準降息仍有多次空間。

“疫情在中國較早爆發,中國政府采取了有效的疫情防控及對沖調控措施,如MLF降息、逆回購操作、再貸款再貼現、專項再貸款等,維持了流動性合理充裕。美聯儲等海外多國央行降息為疫情后發下的滯后政策,我國央行已是先行者則不必跟隨。”方正證券首席經濟學家顏色稱。

張瑜也認為,中國央行有操作空間按照既有節奏從容“出招”,從美股的反應看,此次美聯儲緊急降息的效果并不好。MLF新作降息和逆回購利率調降更多是應對短期情緒波動的“速效救心丸”,如國內權益類資產后續跌幅不大且疫情不反復,中國央行沒有必要急跟美聯儲的節奏對政策利率短日內再次降息。不過,下調存款基準利率和定向降準是符合中期經濟修復的需要,未來預計央行會適時落地。

王有鑫稱,貨幣政策的主要目標是維護國內平衡和外部平衡,目前隨著人民幣匯率穩步回升,外部平衡的制約減弱,貨幣政策可以更多關注國內經濟增長和物價穩定。目前在疫情影響下,國內生產尚未完全恢復,物價高企,貨幣政策暫不具備大規模寬松的條件,預計進入4月份,隨著復工復產的推進,物價將逐步回落,而國內經濟增長的壓力將對貨幣政策提出更多要求,央行屆時可采取更多行動。

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